华力网鸡蛋：鸡蛋局势扭转了吗？

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　　紫金天风期货研究所

　　观点小结

　　这两日鸡蛋期货价格触底反弹，主要是10月以来淘鸡节奏变快，以及现货价格下降后，中下游抄底意愿较强，阶段性改善供需过剩的结构，此外近日宏观商品回暖以及饲料原料期货价格上涨提供了上涨情绪。

　　9月在产蛋鸡存栏仍在历史同期高位，从10月淘鸡节奏以及6月鸡苗补栏情况来看，10月在产蛋鸡存栏数据呈现环比下滑趋势，但同比仍在较高位水平。现阶段淘鸡日龄已经降至历史低位，加上可待淘老鸡占比降低，大多数养殖企业属于被动淘鸡，一旦现货价格上涨，养殖端惜淘情绪将增加，加上集团以及规模化企业利用资本扩张的脚步并没有停止，因此供需状况短时难以出现有效的改变，需要继续维持一段低价区才能淘汰一批养殖成本较高的低效能企业，让行业供需走向平衡，

　　总结：以目前的在产产能以及淘鸡节奏来看，中长期市场供需过剩结构并没有发生扭转，10月较快的淘鸡节奏可以减缓后期的供应压力，但近日中下游企业抄底囤货，将增加后期的供应压力，市场可以再次出现旺季不旺的囧相，因此春节前需求旺季合约在情绪化推动上涨后，高位回调的风险较大，关注前方整数关口压力位。另外因新增产能环比逐步回落，以及在养殖利润亏损下，淘鸡节奏加快，四季度预期产能逐步回落，现货价格的重心也会逐步上移，盘面长时间深跌的概率较小，因此中长期布局空单的收益比相对较低，但若需求淡季合约价格因情绪化或投机化推动被高估后，可以适当考虑。

　　需要说明的是，文章并不是想打击行业信心，今年产能过剩是有目共睹的，行业的博弈以及养殖户求生存意愿很强，但商品都是在市场规律下运行的，短暂的较快淘鸡节奏并不解决行业中长期的供需矛盾，建议养殖企业维持保持正常淘鸡节奏，可适当选择有利润的近月以及需求淡季合约套保锁定利润，勿以短利而吃大亏。

　　1 现货价格止跌企稳

　　10月以来随着现货价格下跌，养殖利润亏损扩大，养殖端淘鸡积极性增加，加上中下游企业抄底意愿增加，缓解阶段性供应压力华力网，现货止跌企稳，市场悲观情绪略有缓解。截止到10月23日，主产区鸡蛋均价为2.86元/斤，较上周同期上涨0.03元/斤，河北邯郸鸡蛋均价为2.53元/斤，较上周同期上涨0.1元/斤。

　　因10月中旬以来市场淘鸡节奏较快，中下游补货积极性较高，生产及流通环节库存整体呈现持续回调趋势。截止到2025年10月23日，全国生产环节库存为1.24天，较上周同期下降0.25天；流通环节库存为1.32天，较上周同期减少0.21天。

　　图1：国产主产区鸡蛋现货价格

　　2 在产蛋鸡存栏环比小幅下滑，

　　鸡苗销量持续回落

　　钢联数据显示，22025年9月底在产蛋鸡存栏量约为13.13亿只，环比减少0.3%，同比增幅7%。卓创数据显示，2025年9月底在产蛋鸡存栏量约为13.65亿只，环比增幅0.2%，同比增幅6%。两家机构存栏环比数据有小幅分歧，但9月中下旬淘鸡量较大以及新增产能环比下降，因此至少9月在产蛋鸡存栏量环比增幅缩窄，但同比仍在高位。10月因现货价格跌幅较大，淘鸡节奏加快以及新增产能环比下降，预期10月在产蛋鸡环比存栏小幅回落。

　　钢联数据显示，全国2024年9月底鸡苗样本点销量3890万羽，环比减少2.5%，同比减幅7.7%；卓创数据显示，9月鸡苗销量3920万羽，环比减少1.5%，同比减幅14.1%；晓鸣股份2025年9月销售2161万羽，环比增加0.13%，同比减少0.8%，三方机构鸡苗销量环比小幅减少，但晓鸣股份的鸡苗销量环比增加，这可能跟销售订单以及生产计划有关，整体来看6月之后市场补栏情绪下降，补栏节奏变慢。目前种鸡企业鸡苗订单多数排至11月下旬，从企业排单量以及补栏情绪来看，预期10月鸡苗销量环比减少。

　　四季度的新增产能对应是6-9月的鸡苗补栏量，这几个月鸡苗补栏呈现环比下滑的趋势，同比在近十年均线附近。四季度新增产能虽然环比下滑，但一、二季度补栏的鸡苗在同期高位，这个时间段补栏的鸡苗在四季度处于产蛋高峰期，因此在现有在产蛋鸡产能历史最高水平的情况下，新增产能环比下滑对产能减缓的压力有限。

　　图3：蛋鸡存栏数据华力网

　　3 养殖利润亏损较大，淘鸡数量环比继续增加

　　截止10月23日，饲料价格为2.61元/斤，较上周同期下跌0.09元/斤；蛋鸡养殖利润为-0.4元/斤，较上周同期下跌0.2元/斤。目前大部分主产区的现货价格持平或低于饲料成本，在考虑到边际利润的情况下，预期市场淘鸡节奏受现货价格波动影响较大。近日玉米及豆粕饲料原料期货价格上涨，在增加饲料成本的同时，也抬升鸡蛋价格下方支撑位。

　　截止10月23日当周，淘汰鸡当周出栏量60.94万只，环比增加2.83%，同比增加20%；当周平均淘汰日龄497天，较前一周减少1天。截止到10月22日，主产区淘鸡价格为4.28元/斤，较上周同期下跌0.1元/斤，10月双节期间现货价格持续回调，节后进一步下跌，加上节后是需求淡季，市场悲观情绪较强，因此10月以来淘鸡节奏较快。本周因现货价格企稳小幅反弹，悲观情绪略有缓解，因此本周的淘鸡量环比增幅下降。

　　图5：蛋鸡饲料价格（元/斤）

　　4 期现分析

　　目前进入交割月的2510合约以及临近交割月的2511合约均呈现升水状态。这主要是河北低价区粉蛋价格在2.5元/斤附近，低于饲料成本。在深度亏损的情况下，养殖端淘鸡节奏较快，市场会在阶段性较快的淘鸡后，寻找新的供需平衡，因此2.5元/斤的现货价格并不会持续太久，市场预期10月底及11月现货价格会有一定的反弹。而2512合约以及2601合约的升水环比增加，除了10月以及11月预期淘鸡节奏加快，还有新增产能环比回落以及需求端环比增加的因素。

　　从今天的盘面走势来看，盘面涨幅更多的是今年春节前需求旺季合约以及明年需求淡季合约，因此这波上涨并不是以中长期去产能为主要逻辑驱动的，更多是近月以及需求淡季合约的超跌修复以及短期淘鸡节奏较快，减缓春节前供应压力的逻辑驱动。从盘面多空博弈来看，虽然多头在关键位拉涨，但也有空头有意平仓推动，此外尾盘多空争相离场，也可以看出后续上涨的驱动力并不强，而下方空头继续砸盘的意愿也不强。

　　图8：近月及主力合约基差

　　作者：姜振飞

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